Introdução ao Teorema Modigliani-Miller
O Teorema Modigliani-Miller é uma pedra angular das finanças modernas, o que explica como a estrutura de capital de uma empresa afecta o seu valor. O teorema foi desenvolvido em 1958 por Franco Modigliani e Merton Miller, e baseia-se numa série de pressupostos. Neste artigo, iremos explorar cada um destes pressupostos em pormenor e discutir as suas implicações para as decisões financeiras das empresas.
Assunção de mercados de capitais perfeitos
O teorema Modigliani-Miller pressupõe que os mercados de capitais são perfeitos. Isto significa que os investidores têm acesso a informação perfeita e podem negociar activos sem custos de transacção. Num tal mercado, os investidores serão capazes de fixar o preço exacto dos activos e valorizar as empresas, permitindo que as empresas tomem decisões informadas sobre a estrutura do capital.
Assunção da inexistência de impostos
O teorema Modigliani-Miller assume também que não existem impostos. Num mundo livre de impostos, as empresas podem aumentar o seu valor emitindo mais dívida, uma vez que o custo do financiamento da dívida é menor do que o custo do financiamento de capital. No mundo real, contudo, os impostos reduzem o valor do financiamento da dívida, uma vez que os pagamentos de juros não são dedutíveis nos impostos.
Assunção de Preferências de Investimento Homogéneas
O teorema Modigliani-Miller assume ainda que todos os investidores têm as mesmas preferências de investimento. Isto significa que todos os investidores estão dispostos a investir nos mesmos tipos de títulos e têm as mesmas preferências de retorno de risco. Este pressuposto permite a fixação eficiente dos preços dos títulos, o que é essencial para a avaliação precisa das empresas.
Assunção de Empréstimos e Empréstimos Ilimitados
O teorema Modigliani-Miller também assume que as empresas podem contrair e emprestar sem limites. Esta suposição permite às empresas ajustar a sua estrutura de capital a qualquer nível desejado, independentemente do montante de dívida que possam pedir emprestado. No mundo real, contudo, a contracção e concessão de empréstimos são limitadas pelo montante de capital disponível no mercado.
Assunção de Transacções sem Custos
O teorema Modigliani-Miller assume ainda que as transacções são sem custos, o que significa que o custo de compra e venda de activos é zero. Num mercado sem custos, as empresas podem ajustar livremente a sua estrutura de capital e os investidores podem comprar e vender activos sem incorrer em quaisquer custos. No mundo real, contudo, os custos de transacção podem reduzir significativamente o valor das empresas.
Assunção de No Insider Trading
O teorema Modigliani-Miller também assume que não há insider trading. Isto significa que todos os investidores têm acesso à mesma informação, e qualquer vantagem de informação que um investidor tenha sobre outro é eliminada. No mundo real, contudo, o insider trading pode conduzir a um preço errado dos activos e afectar o valor das empresas.
Implicações do teorema Modigliani-Miller
O teorema Modigliani-Miller tem implicações importantes para as decisões financeiras das empresas. Sugere que as empresas devem ajustar a sua estrutura de capital para maximizar o seu valor, tendo em conta o custo dos impostos, custos de transacção, e outras fricções de mercado. Sugere também que os investidores devem considerar os pressupostos do teorema ao tomarem decisões de investimento, uma vez que estes pressupostos podem afectar o valor dos activos.
Conclusão
O teorema Modigliani-Miller é uma pedra angular das finanças modernas, o que proporciona um quadro importante para compreender como a estrutura de capital de uma empresa afecta o seu valor. Neste artigo, explorámos os principais pressupostos do teorema e discutimos as suas implicações para as decisões financeiras das empresas.
Há alguns pressupostos e limitações chave da hipótese MM que são importantes a considerar. Primeiro, a hipótese pressupõe que os investidores são racionais e procurarão sempre maximizar o seu retorno. Este pode não ser sempre o caso na realidade, uma vez que o comportamento do investidor pode ser influenciado por uma série de factores, incluindo emoções, comportamento do rebanho e tomada de decisões irracionais. Em segundo lugar, a hipótese pressupõe que os mercados são eficientes, o que significa que toda a informação relevante é imediata e correctamente cotada em activos. Este nem sempre é o caso na prática, uma vez que os mercados podem estar sujeitos a períodos de ineficiência e podem formar-se bolhas de mercado. Finalmente, a hipótese pressupõe que todos os investidores têm acesso à mesma informação e que não existem barreiras à entrada ou saída. Isto também pode não ser a realidade, uma vez que alguns investidores podem ter uma vantagem informativa sobre outros.
A abordagem MM à política de dividendos pressupõe isso mesmo:
1) A empresa é uma empresa em funcionamento e não será liquidada num futuro próximo.
2) A empresa pode aceder a financiamento externo, se necessário.
3) O rácio de pagamento de dividendos da empresa é óptimo e não será alterado num futuro próximo.
4) O preço das acções da empresa não é afectado por alterações no rácio de pagamento de dividendos.
Existem algumas hipóteses diferentes que são feitas para a teoria dos dividendos MM da Miller e Modigliani. Uma suposição é que não existem impostos. Isto significa que quaisquer dividendos pagos pela empresa não são tributados. Outra suposição é que não há custos de transacção. Isto significa que não há custos associados à compra ou venda de acções. Finalmente, a última suposição é que os accionistas são racionais e só se preocupam em maximizar a sua própria riqueza.